豆粕后期延续弱势震荡格局，四月份豆粕“敏感季”有啥看点？

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　　豆粕供应足而需求弱后期延续弱势震荡格局

　　自3月中旬以来，受内外盘豆类基本面重重利空压制，大连豆粕期货稳中趋跌，一度刷新2月以来最低点。经过低位振荡后，豆粕期货本周一略有反弹。展望后市，外盘豆类短期利多难见，国内豆粕供应较为宽松，豆粕期货反弹空间料较为有限。

　　外盘豆类利多难觅

　　由于国内豆粕供应绝大部分依赖进口大豆压榨，外盘大豆无疑是豆粕价格的风向标，近期外盘豆类基本面没有明显利多消息。继去年美豆丰收之后，南美大豆再度丰收已成定局,唯一不确定的是增产数量而已。美国农业部把巴西大豆产量提高到1.08亿吨，大幅高于上月预估以及去年产量。由于涝灾消退，阿根廷大豆产量也被不断调高。阿根廷罗萨里奥谷物交易所将该国大豆产量从1月底的5290万吨调高到5450万吨，上周又调高到5600万吨，和去年水平相差无几。

　　目前，市场担心的主要是巴西大豆出口步伐可能放慢。由于雷亚尔升值，农民出售大豆数量比例偏低，但绝对数量仍较高。据统计，巴西1、2月出口量在730万吨，远高于去年的440万吨，3月预计出口量达到830万吨，和去年持平。而由于美元加息，雷亚尔升值空间有限，农民惜售难以持续，巴西大豆出口增加是大概率事件。因此，美国农业部在3月报告中下调美豆出口数量，美国期末库存数字调高。

　　进口大豆源源不断到港

　　由于油厂加工利润可观，近几个月大豆进口量有望继续增加，港口大豆库存也将维持在较高水平。据监测，3月国内各港口进口大豆到港量将达627.8万吨，环比增加6%，同比增加3%。

　　未来几个月大豆到港量依旧庞大，4月最新预期在820万吨，5月在880万吨，6月在850万吨。4—6月大豆到港总量在2550万吨，较去年同期2230万吨增加320万吨，增幅为14.34%。相应地，港口大豆库存高企。据监测，截至3月17日，国内进口大豆库存总量为597.16万吨， 较去年同期的530.01万吨增加12.66%。

　　油厂开工率高，豆粕供应充足

　　虽然近期豆粕和豆油价格稳步走低，但由于外盘大豆同步下跌，油厂仍有一定加工利润。加之前期未执行合同量较大，在部分油厂检修的情况下，港口油厂开工率依旧维持在较高的水平，豆粕生产量和库存量较高，豆粕供应充足。

　　据监测，截至3月17日，全国各地油厂大豆压榨总量为159.3万吨，周环比增加10.3万吨，增幅为6.92%；当周大豆压榨产能利用率为48.50%，环比增加3.14个百分点。按当前开机速度来算，预期3月全国大豆压榨总量在696万吨，高于上月的565.4万吨，也高于去年同期的648万吨。截至3月17日，沿海豆粕库存量为72.98万吨，处于历史偏高水平。

　　豆粕需求相对清淡

　　春节后一段时间一般为饲料需求的阶段性淡季，而今年由于禽流感疫情影响，养殖业更为低迷，豆粕需求下降幅度更大。据农业部数据，2月400个监测县生猪存栏量较 1月下降0.2%，同比下降1.6%； 能繁母猪存栏量较 1月下降0.5%、同比下降1.6%。另据统计，2月全国蛋鸡总存栏量为13.3亿只，较1月减少2.49%，同比减少8.83%；在产蛋鸡存栏量为11.27亿只，较1月减少2.38%，同比减少6.56%。由于气温回升较慢，水产养殖仍未全面展开。生猪、禽类和水产生产同步转弱，豆粕终端需求不旺。

　　这种需求不旺主要表现在港口油厂豆粕成交情况上。上周沿海油厂豆粕成交总量为56.397万吨，较上周的99.95万吨下降43.57%，较去年同期的160.897万吨下降64.93万吨。

　　综上所述，南美大豆丰收，并且美国新作大豆播种面积大概率增加，短期内国际豆类基本面上难见利多，国内豆粕供应充足且需求不旺，豆粕偏弱振荡的走势仍将持续，操作上可逢反弹做空。

　　四月份豆粕“敏感季”有啥看点？

　　进入3月中旬以来，伴随着美豆持续振荡下跌至五个月来低点以及我国终端市场对于4-5月间供应压力集中释放的担忧，我国豆粕现货价格持续走低，截至本周四（3月16日）全国现货日均价已降至2016年12月中旬以来最低，价格区间呈现北高南低，工厂豆源及开工计划参差不齐，且多以执行合同为主，贸易商出货压力较为突出，市场总体消费情绪较为悲观，工厂豆粕库存略有下降，仅来自于开工压榨节奏的放缓，而非终端市场采购的推动，远月基差预售量略有增加，但饲料厂商采购总体仍显观望。预计进入3月下旬之后，受部分油厂相继停机的影响，区域性提货节奏或将有所加快。周四，美豆上涨，结束过去八个交易日的跌势，因技术面超卖严重且存在反弹要求，过去八个交易日大豆市场连日下跌，其中5月期约跌至9.92美元，这是自11月中旬以来的最低水平。

　　看点一：我国豆粕现货价格持续回落至六个月来新低

　　截至本周四（3月16日），根据汇易统计数据显示，我国豆粕现货日均价为3160元/吨，为2016年12月中旬以来最低，主流油厂报价区间集中在3000-3100元/吨，较3月初跌幅达到50-100元/吨，较年初跌幅集中在100-200元/吨。由于行情持续走软，也令近期油厂整体出货速度放缓，部分油厂已开始催提货，目前南方油厂豆粕库存压力相对较大，北方市场则相对偏紧，故而国内豆粕现货报价区间呈现北高南低格局。目前4-5月豆粕基差报价已基本降至120-140左右，6-9月豆粕基差报价也集中在100-130之间，接近国内市场部分买家心理价位，因而这也是近阶段我国油厂远月低价基差成交相对不错的主要原因。

　　看点二：我国4-5月市场将面临进口大豆到港压力释放

　　进入3月份之后，我国各地大豆油厂均有豆源不足报告，加之山东、华南等地部分工厂油粕胀库，还有一部分工厂停机检修时间提前，因而国内油厂总压榨量持续下降，从周度压榨量一度高达180-190万吨逐渐回落至目前130-140万吨。而3月下旬（3月20日）到4月20日之间，国内部分油厂也安排了较为集中的停机计划，这使得国内市场面临4-5月间进口大豆集中到港压力释放与现阶段豆粕供应区域性偏紧的纠结格局。

　　看点三：我国主流油厂豆粕总库存量有所下降

　　据统计数据显示，截至3月10日的第10周里我国主流油厂豆粕库存总量为77.33万吨，环比上周91.57万吨下降15.55%，豆粕库存呈现下降态势的主要原因来自于油厂开机率的总体下降而并非终端需求的增加，局部地区大豆油厂则已因豆粕胀库面临停机；豆粕未执行合同量则下降6.71%至341.70万吨，这与当周国内期现货行情持续偏强震荡，以及市场担心后期大豆集中大量到货不无关系。

　　看点四：油厂进口大豆采购节奏仍受到榨利修复左右

　　国内进口大豆3月份的预期到港量约为620-630万吨，低于此前650-680万吨预估区间，4-5月份到港量平均在800万吨左右，这也就意味着3月末开始国内大豆市场将面临大幅增加的供应压力。而5月份我国油厂的大豆采购进度为40%-50%，6-7月份也只有15%-20%，榨利的持续疲软仍在羁绊油厂的点价节奏，而榨利修复过程在当前供需基本面之下，可能等待的时间会较长；油厂豆粕库存压力或将持续积累至第二季度，大豆季节性供应压力也需要进一步释放，除非消费有实质性进展。


　　来源：综合和讯、汇易整理