豆粕上升动能不足 可逢高介入空单

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　　2月中旬以来，豆粕期价冲击前高失败，进而拐头回落，近期临近2850元/吨支撑位后缩量反弹，显示动能仍不足，技术看上方压力位在2950元/吨，若不上破则阶段头肩顶有望构成，预计市场阶段性偏空，则投资者可考虑逢高介入空单。

　　国际大豆市场压力显现。随着美豆出口逐渐趋弱，国际贸易进入南美窗口期，目前市场关注的焦点从美豆转向南美。3~5月份为巴西大豆出口旺季。巴西大豆丰产预期较强，市场对该国大豆产量普遍预计在1.065亿~1.07亿吨，后续还存在250万~300万吨的调增可能。南美另一主产国阿根廷，因中部洪涝及南部地区干旱一度对大豆播种及生长构成影响，存在减产的预期。据各机构预计，2016/2017年度阿根廷大豆产量存在200万~500万吨的下调空间。

　　整体而言，南美大豆产量多空基本平衡，需要注意的是节奏。2、3月份巴西大豆开始收获上市，丰产预期对市场构成压力，再加上美豆种植面积利空的价码，多空的天平可能会开始波段性略倾向于空方，当然，其间需要关注南美物流问题给市场带来的不确定性因素。这是波段做空的风险点。而3、4月份阿根廷大豆调减预期对阶段市场构成支撑，随后4、5月份进入阿根廷出口窗口到来及进入美豆生长窗口期，天平预计会逐渐向多头倾斜。

　　近日召开的美国农业部展望论坛预计，2017年美国大豆种植面积为8800万英亩纪录高位，高于2016年的8340万英亩。按照该种植面积，单产按照48蒲式耳/英亩计算，产量将达到41.8亿蒲式耳，比上年减少2.9%。对市场整体存有相对支撑，涨势整体有望延续。但需要注意节奏，2、3月份市场主要受巴西丰产、美豆播种面积增加困扰，而进入4、5月份之后可能逐渐再度向好，之后进入6月份后市场可能开始受到天气炒作的推动继续走升。目前对于美豆生长期间拉尼娜临近的预期较浓。

　　国内阶段供需宽松，走高动能不足。2016年12月至今年1月份我国大豆到港量较大，12月份进口900万吨，1月份750万吨左右，2月份因春节原因仅600万吨左右，后续南美出口增加，港口库存进一步累积。目前在油厂利润仍存及原料充足的情况下，开机增加，整体包括大豆及豆粕的供应仍显充足。而需求年前已有所透支，2~3月份养殖业处于季节性淡季，市场上有关禽流感的报道多少抑制需求。从拿货情况来看，目前各买家都非常谨慎，成交相对低迷，不利于盘面上行。总体来看，阶段供大于需呈现，豆粕库存底部回升，市场走高动能不足。豆粕2~3月份难有大的起色，走势仍处于震荡偏弱格局。

　　整体来看，中期供需主要看南美，巴西、阿根廷产量多空基本相抵，再加上美豆利空砝码，市场中期整体偏弱震荡的可能性较大。节奏上来看，2、3月份巴西大豆窗口期及美豆扩种预期下存在波段做空机会，而3、4月份考虑到美豆种植面积基本尘埃落定，再加上阿根廷减产层面的支撑，市场则存在止跌回升的预期。而从更长时间窗口来看，在美豆单产及总产有望下滑的预期下则存有整体向好预期。3、4月份或成为整个市场的转折点。2、3月份建议投资者做空为主，进入3、4月份后则逐渐考虑逢低做多的可能。近期操作的话，盘面临近支撑豆粕2850元/吨、大豆4080元/吨后可能有短期反弹，不过整体压力仍存，反弹则是加空机会。

　　来源：粮油市场报