最差时刻即将过去 看好海大、新希望、唐人神

畜牧编辑

　　我们在2015年年度策略报告的“投资时钟”里强烈看多饲料板块2月份以后的系统性投资机会。产销量同比基数的大幅下降和下游养殖景气度的环比上升将使饲料行业面临周期拐点。受到2014年初猪价大幅下跌和存栏下降的影响,饲料行业下游养殖消费需求大幅滑坡,畜禽料行业产销量在2014年2月份跟随存栏量出现大幅度的下滑并一直保持着相对较低的水平。2015年下游畜禽养殖景气度前低后高,景气度环比将有望逐渐回升。

　　根据我们对上市饲料公司业绩趋势的跟踪,由于2014年年初开始出现行业景气低迷,今年前两季度业绩基数都较低,我们预计饲料板块业绩增速在2015年1季度就有望出现向上拐点。此外,根据我们对上轮景气周期的分析,在饲料行业景气回升的过程中,饲料股一般都可以享受估值的提升。

　　海大集团

　　(1)员工持股计划的实施将有助于进一步降低风险溢价和提升估值;(2)公司强大的竞争对手近期计划再次涉足光伏新能源业务进行多元化经营,多年前发生的一幕再次上演,竞争对手精力的分散将有助于海大集团加速份额扩张;(3)公司2015年销售季的前期市场布局较佳,暖和天气又利于水产养殖,目前团队士气高涨,预计今年仍有望继续保持良好的增长势头,市场对公司2015-2016年业绩预期进行上修的可能性在增加;(4)饲料行业有望迎来周期拐点。我们认为上述4个因素将有助于公司业绩预期和估值的双重提升,从而有望驱动公司股价延续上升趋势。目前市场仍没有充分认识到竞争对手业务多元化后给海大集团带来的利好。

　　新希望

　　(1)2014年公司养殖业务和屠宰肉制品业务表现不理想,蚕食了饲料业务贡献的盈利,从而影响了农牧业务整体的盈利水平,随着2015年上述两项业务盈利恢复和饲料业务的增产增效,我们认为公司今年农牧业务利润有望出现大幅回升。(2)公司前期的股价在市场对其金融互联预期的驱动下出现较大的涨幅。在较大的涨幅过后,投资者可在回调过程中逐步介入,布局公司今年的投资机会。

　　唐人神

　　(1)公司2014年业绩筑底:公司2014年饲料业务表现平稳,业绩下滑的主要原因在于种猪业务和屠宰肉制品业务的亏损。随着饲料行业拐点的来临,公司饲料业务有望实现明显的恢复性增长。与此同时,随着养殖行业景气的逐步回升,公司种猪业务和屠宰肉制品业务有望出现趋势性改善。

　　公司业绩最差的时刻已经过去,并有望进入业绩周期上升通道。(2)公司大股东和员工持股计划参与本次定向增发,增发价8.14元/股,锁定期三年,目前增发议案已经获得股东大会通过,但尚需证监会核准。我们认为大股东和员工持股计划参与本次定向增发将有助于提高投资者的信心和降低风险溢价,从而有助于估值的提升。

　　投资建议与投资标的。

　　我们认为饲料行业最差的时刻即将过去,建议继续关注估值和业绩双驱动的系统性投资机会,除了继续强烈推荐我们年度策略金股组合里的海大集团和新希望以外,还建议重点关注唐人神和大北农的投资机会。

　　风险提示:如果爆发养殖疫病,可能对销售产生负面影响。

　　来源：东方证券