禽流感的传染逻辑：养殖产业蒙受亏损之痛

畜牧人编辑部2

证券时报网（www.stcn.com）04月09日讯

　　屋漏偏逢连夜雨，禽流感的突袭加上原本疲弱的基本面，玉米、豆粕等期货品种遭遇了“冷春”。4月以来，玉米期价跌近2%，大连豆粕期价则重挫3.6%，同期外盘玉米期价受累跌逾8%，整体上走出一波“感冒行情”。分析人士称，禽流感致使生猪、蛋鸡业上游饲料豆粕、玉米交易冷清，引发市场抛空意愿，预计短期相关品种仍将维持弱势。

　　养殖业“雪上加霜”

　　4月8日，清明节后的第一个交易日，豆粕、玉米期货延续节前跌势，其中豆粕期货主力1309合约下跌0.8%至每吨3113元，盘中最低触及12个月前低点。受禽流感疫情拖累的还有玉米期货，当天该品种的主力1309合约跌0.49%至每吨2420元。

　　就豆粕期货1309合约来说，节前最后一个交易日(3日)大跌2.19%，当天成交量大增117.09万手至307.21万手。尽管4月8日增仓7.2万手，并走出反弹行情，但截至收盘仍未能有效突破前期压力区域。

　　格林期货研发总监李永民表示，受禽流感疫情爆发影响，8日豆粕期货出现跳空低开行情，近期豆粕有望继续延续弱势，因目前南美大豆正值出口旺季，大量进口导致国内豆粕现货压力加大，且下游生猪养殖亏本经营，家禽养殖受禽流感影响，养殖规模也难以扩大。此外，技术上看，豆粕已经跌破2012年11月以来的低点，存在继续下跌可能。

　　银河期货梁勇表示，此次禽流感疫情自4月初蔓延至今，现货市场反应敏感，现货价格自高位回落200-300元/吨，但其中部分因素是南美低成本大豆到港量在未来将明显增加，使之前市场现货短缺的局面预期在未来一段时间内将得到改善。

　　大连玉米期货8日亦承接弱势。玉米期货主力1309合约大增117.09万手收于每吨2420元，跌12元。分析人士称，H7N9新型禽流感对上游主要饲料玉米价格形成抑制，短期内受终端市场需求低迷以及玉米供应相对宽松影响，现货价格上行阻力较大，预计短期连玉米仍将维持弱势，但下跌空间不大。

　　朱罡表示，从现阶段来讲，豆粕空头明显占据主导地位，除了禽流感带来的恐慌抛空情绪外，供给方面南美新作大豆将在5、6月份进入到港高峰期，豆类品种供给将自然增长，这一长期利空一直压制着9月合约。

　　禽流感的“传染逻辑”

　　自3月31日中国首次报告3例人感染禽流感病例后，疫情便开始蔓延，引发市场恐慌情绪。最新消息显示，截至4月8日19时，国家卫生计生委共收到22例人感染H7N9禽流感确诊病例报告，其中上海11例(5例死亡)、江苏6例、安徽2例、浙江3例(2例死亡)。

　　禽流感是禽流行性感冒的简称，是由甲型流感病毒引起的禽类传染性疾病，容易在鸟类(尤其是鸡)之间引起流行，过去在民间称作鸡瘟，禽类感染后死亡率很高。

　　2004年新年第一季度开始，由于禽流感原因，各国为扑灭疫病，大规模捕杀家禽，致使豆类价格高位回落，一路下挫，并展开长达近一年的下跌走势，导致大豆期货价格较2003年下挫幅度达到了近30%，禽流感对豆类价格的影响，由此也可见一斑。显见的是，此次禽流感疫情也会传染到期货市场。

　　但今年3月底发生的禽流感疫情，令饲料市场遭受沉重打击。上周，随着受感染人数的增加和舆论影响，相关地区开始禁止活禽交易，禽类消费市场短期内大幅萎缩，对活鸡养殖甚至蛋鸡市场都形成了大规模冲击，家禽销售异常低迷。

　　朱罡表示，目前来看应继续关注禽流感事件的持续性，如果短期内疫情能得到有效控制，这一利空因素的时间窗口将非常有限，因禽类市场恢复相对较快，中长期来看，豆粕走势仍需要继续关注美豆新作的种植意向和南美大豆到港的节奏。

　　可见的是，外盘豆粕、玉米在本身基本面利空背景下，也遭受了中国禽流感疫情的拖累。芝加哥期货交易所(CBOT)豆粕期货主力5月合约在上周(4月1日至5日)大跌3.16%，玉米期货主力5月合约则重挫9.42%。

　　产业蒙受亏损之痛

　　基本面疲软，加上禽流感的袭击，使市场看空未来价格走势，也令目前惨淡经营的生猪、禽类养殖“雪上加霜”。业内人士称，禽流感疫情对饲料原料产品需求的影响将持续一段时间。

　　新湖期货刘英杰表示，目前豆粕跌势仍未结束，未来几个月可能会出现大量宰杀能繁母猪的现象，导致生猪存栏大幅下降，届时或将与南美大豆集中到港降低成本形成叠加效应，从而使豆粕市场形成大级别的下跌走势。

　　朱罡表示，豆粕需求方主要集中于猪饲料和家禽养殖饲料，前者约占豆粕总需求的30%，后者则占50%。自3月底国内禽流感事件发生之后，豆粕现货价格从4000元/吨连续下跌至3850元/吨，成交进一步清淡，与现货价格最相关的豆粕5月合约期价下跌近200元/吨。

　　相关品种亦受冲击。分析人士称，虽然当前禽流感并未在水产养殖环节中检测出来，但同属养殖业，且菜粕在家禽饲料中存在一定用量，水产养殖亦难独善其身，豆粕需求下滑仍对菜粕走势有所拖累。

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　　历次禽流感显示

　　疫情若发酵 市场不乐观

　　随着禽流感H7N9疫情的发酵，农产品(5.54,-0.02,-0.36%)期货市场尤其是饲料类期货价格深幅调整。从目前农产品供需状况及历次禽流感的发生来看，此次疫情若继续发酵，农产品走势不容乐观。

　　翻阅历史可见，禽流感的发病率很高，几乎每年都会发生。从市场表现看，由于每次禽流感发生的环境、影响范围与深度均有所不同，市场反应也不尽相同。2012年6月，甘肃省景泰县发生H5N1亚型高致病性禽流感疫情，此次疫情致病性高，但影响范围小，力度不大，负面效应很快被市场过滤，2012年的豆粕牛市丝毫未受影响。2008年6月，香港发现含有H5N1禽流感病毒，当局果断布控，但农产品期货市场却出现暴跌。

　　对此次禽流感，因市场环境在变化，行业基本面也在变化，若禽流感继续发酵，笔者对未来农产品市场较为悲观。具体看，疫情继续发酵，对于饲料市场的影响体现在：首先，减少鸡肉消费，鸡价快速下跌；其次，猪肉作为传染源的载体，其消费预期自然下滑，并直接拖累饲料的消费预期；最后，从行业角度看，目前我国生猪、肉鸡等养殖业处于大面积亏损状态，疫情爆发后，不仅影响了需求，更重要的是，在行业生存困难之际，再度打击养殖信心，目前已有不少地方出现养殖户降低小猪、母猪存栏的现象。

　　此次疫情对农产品走势影响不一。借鉴历史经验看，疫情爆发后，豆粕、玉米受到的利空影响最大，菜粕影响则很小。而对于水产品来说，则可在一定程度提升其需求。

　　从板块轮动及比价来看，过去一段时间粕与油脂的比价严重失调，若疫情继续发酵，饲料消费预期下滑导致市场调整，粕价与油价比值也将出现调整。也就是说，在此回调中，粕价调整幅度将大于油脂类。与粕类市场密切相关的是油脂油料市场。众所周知，国内油脂库存庞大，如何去库存在需求萎缩或停滞情况下，只能依靠供给来推进去库存化的进程。笔者认为，禽流感的发酵或将成为油脂去库存化的主要因素。饲料需求下滑必将降低对国际大豆的进口。按照2月份存栏计算，我国每月需要进口600万吨大豆才能满足养殖需求，然而，在国内油脂库存难以消化的情况下，加工粕也伴随着豆油供给的增加。目前，由于物流原因导致国内进口大豆船期多集中在在6月份，若饲料需求降低和价格下滑，势必会对进口产生影响，甚至不排除出现洗船事件。这种现象如果发生，国际大豆将下跌，从而势必带动整个国际油脂油料价格的下挫。而此间进口减少或许是油脂去库存的好时机。（长江期货 童波）

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　　禽流感叠加猪周期 玉米开启下行窗口

　　3月下旬，美国农业部(USDA)一纸报告将反弹触及两个月高点的玉米价格打下“顶峰”，而愈演愈烈的禽流感疫情将玉米价格进一步推入“深渊”。截 至4月8日收盘，大连玉米价格自反弹高点以来已经下跌2%，跌破了去年6月份以来震荡区间的下沿支撑，在需求前景存变数(禽流感及猪周期)的情况下，玉米 期货已经开启了下行窗口。

　　美盘报告利空冲击

　　就玉米和大豆等农产品而言，USDA报告对玉米的供需预期有很强的指引作用，虽然有时报告本身存在美国自身的利益关系，但不可忽视报告给市场带来的 冲击。数据显示，2012年我国全年进口玉米520.74万吨，同比增长197.08%，主要进口来源为美国，2012年累计进口美国玉米511.33万 吨，同比增长20.3%。

　　3月29日USDA发布的预测报告称，美国2013年玉米产量料达146亿蒲式耳，高于2月末预计的145.3亿蒲式耳，且美国农户今年的玉米种植 面积将为1936年以来最高水平。在天气状况和单产均正常的情况下，美国2013年玉米产量或终止三年降势并超于2009年创下的高点130.92亿蒲式 耳。

　　在USDA报告公布之后，海外投机商们纷纷削减玉米持仓。美国商品期货交易委员会(CFTC)报告显示，截至4月2日当周，投机客削减玉米净多头头 寸95，386手，创有史以来最大周度削减跌幅，投机客仅持有41，661手玉米净多头头寸。此前，因对新作收割前旧作供应紧俏的担忧逐渐增加，投机商连 续四周增持玉米期货净多头头寸。

　　就国内农产品走势而言，由于农产品价格的供应弹性强于需求弹性，因此美国玉米产量在2013年实现创纪录的预估之后，即使存在美国和巴西鼓励性能源中玉米制乙醇以及国内玉米托市价收储等利好，亦难以抵挡USDA报告带来的冲击。

　　未来三月需求堪忧

　　除上述因素之外，玉米遭遇了往年所不具备的利空叠加，即禽流感叠加猪周期拐点——猪肉价格持续下跌引发养猪行业大范围亏损，养猪户开始清栏观望。

　　笔者认为，至少在疫情结束之前，禽类等饲养行业难以恢复活力。3月份开始，上海、江苏和安徽等地出现H7N9新型禽流感致人死亡事件，已经导致上海 和江苏等地的活禽市场被关闭，活禽被大量宰杀，短期内禽类饲养遭遇寒冬。本来，春季便是畜禽产品的消费淡季，目前出现的H7N9新型禽流感更进一步影响了 老百姓对畜禽类产品的消费信心。数据显示，在2010年，玉米饲料需求就达到1.6亿吨，占玉米消费的60%以上。在上海、浙江和江苏三地活禽市场或关闭 或受影响的情况下，二季度玉米消费可能面临极大的冲击。

　　此外，近期猪周期出现阶段性拐点，养殖行业对玉米的需求恐怕接连遭遇打压。截至3月末，猪粮比已经跌破5.5:1中度亏损点，正逼近5:1深度亏损 点，养殖亏损170-240元/头。由于夏季是猪肉的季节性消费淡季，养殖户对未来几个月的行情也不看好，一些风险承受能力较差的散养户和中小型养殖场已 开始淘汰母猪，甚至清栏观望。目前冻猪肉收储计划已在全国20多个省启动，根据2010年和2012年的历史收储情况，预计至少还需要3个月猪粮比才越过 盈亏平衡点。

　　总之，玉米在2012年不断刷新历史高点之后，在2013年迎来需求的转折点，猪周期的阶段性拐点已经导致养殖行业对饲料需求将不断萎缩，而禽流感 疫情爆发，给养殖行业更为沉重打击，占玉米消费60%以上的饲料用玉米需求受冲击将很明显。再加上USDA报告提高了2013年玉米产出，供需平衡表或向 过剩倾斜。（宝城期货金融研究所 程小勇）（来源：中国证券报）