中美贸易战背景下豆粕交易策略

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月伊始，美国贸易保护主义猛然抬头，当地时间3月1日，经过不同意见阵营激烈的争论之后，美国总统特朗普在白宫发表讲话，宣布将对钢铁、铝分别征收25%和10%的进口关税，并于3月8日正式签署命令，将于15天后对美国进口的钢铁和铝分别征收25%和10%的关税。。特朗普最终选择了美国商务部调查报告中提出的最强硬措施，这被外界视为或将触发全球贸易战，引发其他国家和地区的报复性措施。

　　3月22日美国国会听证会后，美国总统特朗普当地时间3月22日签署总统备忘录，依据“301调查”结果，将对从中国进口的商品大规模征收关税，并限制中国企业对美投资并购。特朗普在白宫签字前对媒体说，涉及征税的中国商品规模可达600亿美元。现代铁路，新能源汽车和高科技等1300个产品类别将受到关税影响。因美国宣布对600亿美元中国出口商品征收关税，市场担忧贸易战风险加剧，隔夜市场上欧美股市集体重挫。美股创下六周来的最大跌幅，道指跌逾700点，逾20只中概股跌超5%。

　　中国商务部在第一时间对此进行了回应及反击，中国商务部发布了针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见，拟对自美进口部分产品加征关税，以平衡因美国对进口钢铁和铝产品加征关税给中方利益造成的损失。中美贸易战新一回合开打，随着贸易战的升级，中国准备用有针对性的关税打击特朗普政府的支持者，包括针对美国农业带州的出口农产品征税，可能有大豆、高粱、生猪。上月中国商务部就举行会议制定了还击的计划。

　　在中美贸易战持续升级的背景下，中美之间的大豆贸易将受到巨大影响。在过去的三十多年的快速城市化过程中，剧增的食用油及饲料等需求，使得中国成为进口美国大豆最多的国家。2016年，中国从美国进口了价值140亿美元的大豆(约占其总出口量的70%)。随着供应充足且价格有竞争力的巴西大豆逐渐进入中国市场，这种局势正在不断发生改变。

　　2017年美国对中国大豆出口为3290万吨，占中国进口量的34.4%，为2006年以来最低占比。进入新的供应年度后，这种此消彼长趋势仍在继续：2017年9月至12月(2018年度第一个供应季)，中国从巴西大豆采购量比去年同期大幅增加719万吨，从美国的采购量则比去年同期下降了537万吨。

　　若中美贸易战进一步升级，中国将针对美国进口大豆征收惩罚性关税，必然导致美豆出口量大幅下降，并将进一步增加美豆本来就高企的库存，美豆可能瞬间暴跌，国内豆类商品价格也将出现剧烈波动，由于长期以来国际大豆的定价权在CBOT，美豆下跌可能短期会带动内盘下挫，但由于中国政府对美豆征收高额关税，进口成本将大幅上升，内盘将会根据上调的关税比例大幅上涨，国内原来3000多万吨的美豆进口量可能部分转向南美，这必然导致南美大豆价格大幅上涨，整个全球大豆贸易格局短期可能处于混乱状态，豆类价格也将出现剧烈的波动。

　　推演一下如果中国对美国大豆征收15%关税的情景，美豆将从当前价格暴跌5—10%，国内豆类价格可能先跟跌，后大幅上涨。在这种情形下，原来的定价评估体系可能暂时失效，内外盘出现巨大的背离，交易难度也将大幅增加。

　　当然，如果出现乐观的情况，中美贸易战最终也可能停战，双方达成协议。据媒体报道中美已启动磋商，美国政府提出了具体要求，包括降低中国对美国汽车征收的关税，以及扩大美国企业对中国金融业的准入等。中美贸易战出现缓和迹象。美国财长姆努钦3月25日在接受福克斯新闻采访时表示，他对于美国同中国达成协议感到乐观，从而避免向至少500亿美元中国进口商品征收关税。

　　若中美双方“停战”，那么对于美豆来说是利多，美豆将继续原先的上涨步伐。

　　在中美贸易战的背景下，大豆豆粕常规的交易策略必须加入豆粕期权策略来管理不确定风险。

　　具体交易策略：

　　时间：2018 年 3 月至中美贸易战出现结果

　　初始资金：1000 万

　　方向：多标的合约：m1809 m1809 合约期权

　　一、建仓

　　计划建仓时间预计在 3 月至 4 月，建仓区域参考美豆期价约为 1010-1030 美分,在 m1809 合约上分批建仓，预计建仓区域为 2950-3050 点，成本控制在 3000 点左右，建仓30%头寸,约 1000 手。

　　二、预期目标

　　豆粕 1809 合约第一目标位：3200-3300 点

　　第二目标位：3500-3600 点

　　三、防守策略

　　利用豆粕期权进行防守，买入执行价为 2900 的看跌期权，目前成本约为 40 个点左右。

　　同时逢低买入两至三挡虚值看涨期权合约，滚动交易，赚取 Deleta 加速度以及波动率上升的收益。如逢低买入 M1809-C-3150、M1809-C-3200。

　　期权模拟盈亏图

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　　四、综合概算

　　最小目标利润：200 点最大目标利润：500 点。　

预期最小利润=1000*10*200=200万最大利润=1000*10*500=500 万资金利润率：20%-50%

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技术支持：电话:15853106958  QQ：3332097010   微信：15853106958

　　风险提示：本策略是基于中美贸易战升级可能对全球大豆豆粕市场带来的冲击，风控可视不同风险偏好设计，本策略视作已做风险评估和提示，交易者对本策略建议宜审慎对待，交易结果由投资者自行承担。

　　道通期货研究所：李金元

　　2018 年 3 月 26 日

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